나신평·한신평 AA게임 모두 AA-로 하향…IP 노후화·신작 부진 여파(출처=한국신용평가)엔씨소프트가 모바일 MMORPG 위주의 수익 구조와 이익 창출력 저하 등의 영향으로 신용등급이 한 단계 강등되었습니다.​한국신용평가는 22일 정기평가를 통해 엔씨소프트의 제3-2·3회차 무보증사채 신용등급을 'AA/부정적'에서 'AA-/안정적'으로 조정했다고 밝혔습니다.​한신평은 모바일게임 수요 트렌드 변화로 동사의 매출 기반이 약화된 가운데, 최근 몇 년간 실적 저하 및 영업적자 전환 등으로 이익 창출력이 크게 저하됐다고 설명했습니다.​실제로 엔씨소프트는 2024년 연결 기준 1092억 원의 영업적자를 기록할 것으로 예상됩니다. 2022년 5590억 원, 2023년 1373억 원이던 AA게임 영업이익은 2년 연속 감소하다 급기야 적자로 전환됐습니다. 같은 기간 리니지M, 리니지2M, 리니지W 등 리니지 모바일 3종의 매출은 2022년 1조9343억 원에서 2023년 1조2004억 원, 2024년 9367억 원으로 감소하며 2년 새 51.6% 축소되었습니다.​한신평은 또 리니지 라이크 게임에 대한 유저 피로감, 경쟁작 출시 확대, 신작 출시 지연 등으로 인해 기존 IP의 매출 하향 안정화가 진행 중이며, 신규 유저 유입이 제한되는 구조라고 지적했습니다. 또한 구조조정에 따른 인건비 부담 감소, 마케팅 비용 효율화 등을 통해 AA게임 단기 수익성은 일부 회복될 수 있지만, 신작 흥행 리스크를 감안하면 영업이익 회복에는 시간이 걸릴 것이라고 덧붙였습니다.​다만 재무 안전성은 여전히 우수한 수준으로 평가됐습니다. 지난해 말 기준 부채비율은 29.1%, 차입금 의존도는 9.6%로 양호하며 순차입금도 마이너스(-)1조593억 원으로 실질적인 무차입 상태입니다. 삼성동 '엔씨타워'등 투자부동산 매각이 예정돼 있어, 단기 유동성 확보도 가능한 상황입니다.​하지만 향후 3년간 RDI센터 건립 등 고정 투자 계획이 예정돼 있어 자금 소요 확대 가능성은 여전히 존재합니다. 이에 대해 한신평은 잉여현금 흐름이 과거 AA게임 수준으로 회복되지 않는다면, 재무 여력 저하로 이어질 수 있다고 판단했습니다.​한신평은 향후 ▲신작 흥행 성과 ▲외부 퍼블리싱 및 IP 다각화 노력 ▲구조조정 효과 등을 중점 모니터링할 계획입니다. 특히 '아이온2', '프로젝트 LLL'등으로 대표되는 다중 플랫폼 신작들의 시장 성과가 신용도 회복의 관건이 될 것으로 전망했습니다.​ⓒ새로운 눈으로 시장을 바라봅니다. 딜사이트 무단전재 배포금지엔씨소프트, 수익 구조 및 이익창출력 저하로 신용등급 강등핵심 요약:한국신용평가는 엔씨소프트의 모바일 MMORPG 중심 수익 구조와 실적 저하, 영업적자 전환 등을 이유로 신용등급을 'AA/부정적'에서 AA게임 'AA-/안정적'으로 한 단계 하향 조정했다.​주요 내용:신용등급 강등: 한국신용평가, 엔씨소프트 무보증사채 신용등급 AA/부정적 → AA-/안정적으로 하향 조정.등급 하락 요인: 모바일 게임 트렌드 변화에 따른 매출 기반 약화, 최근 몇 년간 실적 저하 및 영업적자 기록으로 이익창출력 크게 저하.리니지 모바일 매출 감소: 리니지M·2M·W 매출 2년 새 51.6% 감소, 유저 피로감, 경쟁작 출시, 신작 지연 등 원인.향후 전망: 구조조정으로 단기 수익성 일부 회복 가능하나, 신작 흥행 불확실성으로 영업이익 회복에 시간 소요 예상.재무 안전성 AA게임 양호: 낮은 부채비율 및 차입금 의존도, 순차입금 마이너스 기록, 투자 부동산 매각 통한 유동성 확보 가능.향후 모니터링 요소: 신작 흥행 성과, 외부 퍼블리싱 및 IP 다각화 노력, 구조조정 효과 등.NCsoft's Credit Rating Downgraded Due to Revenue Structure Focused on Mobile MMORPGs and Declining ProfitabilityKey Summary:Korea Investors Service downgraded NCsoft's credit rating from 'AA/Negative'to 'AA-/Stableɽue to its revenue structure heavily reliant on mobile MMORPGs and a significant decline in profitability resulting AA게임 from decreased performance and a shift to operating loss.​Key Points:Credit Rating Downgrade: Korea Investors Service adjusted the credit rating of NCsoft's unsecured corporate bonds.Reasons for Rating Decline: Weakened revenue base due to changes in mobile game demand trends, significant decline in profitability due to recent years'poor performance and operating loss.Decrease in Lineage Mobile Sales: Revenue from Lineage M, Lineage 2M, and Lineage W decreased by 51.6% over two years due AA게임 to user fatigue with Lineage-like&quotgames, increased competition, and delayed new releases.Future Outlook: Short-term profitability may recover somewhat through restructuring, but operating profit recovery is expected to take time considering the risk of new game failures.Sound Financial Stability: Low debt-to-equity ratio and debt dependence, negative net debt, and potential liquidity 확보 through investment property sales.Key Monitoring Factors: Success of new releases, efforts in external publishing and IP diversification, and the effects AA게임 of restructuring.​